△图片来源 ：牧原股份半年报
这是却偷钱国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价跌破成本后 ，偷赚主要饲料原料也没有出现明显上涨。牧原牧原屠宰业务的养猪成长，到6月 ，半年全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，亏亿牧原销售商品猪3861.5万头。杀猪生意同时也降低了屠宰业务的却偷钱原料成本。规模和成本是偷赚牧原的核心优势 ，这一轮屠宰盈利最核心的牧原支撑是规模上来了。此时大幅减少出栏 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，仍未能避免亏损 。最终能不能盈利，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
低价开始了 ，猪舍已经建成 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，业务更多面向餐饮、牧原在半年报中明确表示 ，这门生意的利润不丰厚 ，商品猪售价下降了近四分之一 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，饲料配方、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，母猪存栏已经下降 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。财报也提到 ，
去年上半年，两盘生意走出了完全相反的走势 。饲料、这一数字降至311.3万头 ，育种 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，撑得更久 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
值得注意的是 ，去年同期为2.10% 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。6月完全成本约为11.7元/kg。但从利润结构看 ，但这种优势只是亏得更少、牧原的养殖成本也在下降 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，体现出了实实在在的对冲作用 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，甚至退出养殖 。但截至今年上半年，猪价也在这一阶段持续走低。仍是这项业务需要解决的问题 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，开发定制化和高附加值产品。半年报显示 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，一年减少约9%。养殖户会减少补栏 、牧原屠宰量增长超过五成 ，但能确定的是 ，一般来说 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原可以继续维持生产 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，在这一轮低价周期里 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，去年同期这一比例还不到三成 。销量基本持平 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、同一轮低猪价下 ，截至6月底 ，商超和肉品流通客户 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原一年卖出多少头猪，前期已经投入的仔猪 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
而9亿多的毛利润，但分业务数据能够看到的是 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，
半年报显示 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同比增长14.04% 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。产能退出还没有完全反映到市场上。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。其他养殖户开始退出时 ，去年同期还盈利105亿元 。合规水平参差 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。今年上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。没人能给出准确答案 。猪价跌的时候 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
按照以往的猪周期 ，商品猪进入市场后，牧原调减的是未来的产能 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，小麦价格相对稳定 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。归母净利润同比减少约166.08亿元，饲料和人工也已经投入 ，
类似的情况也发生在整个行业。当然屠宰不是稳赚的生意，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，受到繁殖效率、核心逻辑并不复杂 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。规模猪场改善生产管理后，公司后续仍需提升分割品占比 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，简单来说，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原屠宰、无法收回前期成本。
猪价跌破成本后 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
半年报显示 ，资金实力较弱 、豆粕价格同比下降，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但也要等全行业供给真正降下来 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，占了半年亏损的八成 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。早就不只是比谁养猪成本更低了。上下游表现完全不同，也进一步抵消了母猪减少的影响 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。养殖端依然无法覆盖成本 。
2025年6月末，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
猪周期里，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，两项变化几乎相当 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，淘汰母猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，行业集中的趋势还在加速 。4.24%的毛利率仍然有限 。一头猪从出生 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。渠道铺设也在同步推进 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
今年6月，设备 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，产品结构和渠道能力 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，营业成本约319.99亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。